한화투자증권 | 특이사항 없음. 조금씩 줄어들 연준의 보폭

1. 리포트 제목 - Hanwha FOMC Review : 특이사항 없음. 조금씩 줄어들 연준의 보폭

한화투자증권 -> 투자정보 -> 투자전략 -> 채권전략 -> 2022년 7월 28일, 김성수 이코노미스트

https://www.hanwhawm.com/main/research/main/view.cmd?depth3_id=istn1&mode=&seq=58131&p=&depth3_nm=%EC%B1%84%EA%B6%8C%EC%A0%84%EB%9E%B5&templet=default 

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한경 컨센서스

https://markets.hankyung.com/consensus/view/612024

https://member.hankyung.com/apps.frame/login?url=https://markets.hankyung.com/consensus/view/612024

2. 자료 & 자료 내용 요약

2차례 연속 'Giant Step'

7월 FOMC, 기준금리 2.50%로 6월 이어 두 차례 연속 75bp 인상(만장일치 결정)

Powell 의장 -> 6월 물가 지표 -> 'Giant Step' 결정으로 이어짐

 

 

물가 안정 최우선 목표는 유지, 경기 연착륙은 '가능'

금번(7월) 기자회견, 성명서 모두 특이 사항 부재

긍정적인 고용 환경, 높은 물가 유지

추가 큰 폭 기준금리 인상 예고 -> 하지만 시장에 상당부분 이미 선반영되어 있는 연준의 입장

경기 연착륙 전망 여부 -> '충분히 가능'에서 '가능'으로 변화

 

경제활동 문구

'전반적인 회복'에서 '소비와 생산 둔화'로

'높은 에너지 가격'에서 '높은 식품과 에너지 가격'으로 대체

중국 코로나 봉쇄 관련 문구는 삭제

 

 

줄어들 연준의 보폭, 연말 기준금리 3.50% 전망 유지

9월부터 기준금리 인상 폭 점진적 축소 전망

당사 기존 전망 경로, 9월 50bp, 11-12월 25bp 인상

연말 기준금리(3.50%) 유지

물가 대응을 위해 꾸준한 기준금리 인상은 불가피한 판단

노동시장이 균형을 찾고 있다는 Powell 의장 기자회견 내용에 주목할 필요

 

연준이 인플레 억제에 전념할 수 있는 이유 -> 고용 시장이 매우 타이트한 상황이기 때문

고용시장 위축 기미 보인다면 물가에만 오로지 집중할 수 없게됨

'지속 가능하지 않을 정도'로 견조한 고용시장 -> 너무 좋은 고용 지표의 강조적 표현

-> 소폭 중립적으로 변화

-> 향후 강경 일변도의 금리 인상 기조 완화를 암시

 

Powell 의장이 추가적인 금리 경로 가이던스를 제공하지 않겠다고 한 이유

시장의 추가적인 쏠림 현상을 방지하겠다는 의미로 해석

-> 시장 혼란 최소화 하기위한 조치

-> 무난했던 금번 회의, 시장 내 불확실성이 추가적으로 완화되었다는 판단

-> 커브 플래트닝, 스프레드 역전도 유지될 것

 

3. 새로 알게 된 용어 및 개념 정리

대차대조표 축소

대차대조표 축소는 연준이 보유한 자산을 감축한다는 의미다. 대차대조표는 자산·부채·자본이 적힌 표를 말하는데 연준의 자산 대부분은 채권이어서 대차대조표 축소는 보유 채권 매각을 뜻한다. 이를 ‘양적 긴축(Quantitative Tightening)’이라고도 부른다. 테이퍼링(Tapering)이 채권을 사들이는 속도를 늦추는 것이라면 대차대조표 축소는 채권을 팔아 시중에 풀린 자금을 거둬들이는 것이다. 이 작업이 시장에 미치는 여파는 크다. 연준의 자산 축소가 한창이던 2018년 9월부터 그해 연말까지 나스닥지수는 20% 넘게 하락했고 금융위기 후 처음으로 돈이 시중에 제대로 공급되지 않는 신용 경색 현상까지 나타나 연준이 급히 유동성을 제공해야 했다.

https://www.sedaily.com/NewsView/261ZI7PXW8

[만파식적] 대차대조표 축소

 

6월, 7월 성명서 주요 문구 변화

 

7월 FOMC 기자회견 주요 내용

4. 궁금한점

9월에 있을 QT로 인한 대차대조표 축소가 시장에 어떤 영향을 미칠지 궁금하다. 축소 규모가 현재 축소량의 두 배가량 된다고 하는데 이러한 유동성 압박이 연말까지 이어진다면 시장 수요 둔화와 자본 비용, 신용 부담에 꽤나 큰 영향을 미칠텐데 이것이 당장 9월 50bp, 11월, 12월 25bp 인상 폭 하락과 상쇄되어, 시장은 이 통화 정책을 보며 안정적으로 연착륙이 가능할 것이라는 현재 컨센서스를 유지할 수 있을지... 또한 연말까지의 주식, 채권 시장 매우 큰 불확실성에 처해 있으며 현재와 같이 변동성이 높을 것이라 전망되는 상황에선 최대한 주식 자산의 비중을 줄이고 현금을 가지고 시장을 관망하는게 좋을 것 같다는 생각이 든다.

5. Q&A